j9九游会app下载|光通信行业高景气下半年仍将延续

本文摘要：上半年(截至6月15日)，通信设备行业涨跌幅度为-0.4%，跑完赢大盘12个百分点，其中代表性个股中国联通涨跌幅度为-22%，跑完赢大盘33个百分点。我们指出，上半年通信设备跑完赢大盘的主要原因，还是由于市场对于2012年电信资本支出增长幅度不存在一定的分歧，以及市场对于通信设备行业2012年业绩不佳的预期所致。 如中国联通上半年跑完赢大盘，一方面是由于其2011年业绩高于市场预期，另一方面则是其季度追加的3G用户数经常出现了环比下降。

上半年(截至6月15日)，通信设备行业涨跌幅度为-0.4%，跑完赢大盘12个百分点，其中代表性个股中国联通涨跌幅度为-22%，跑完赢大盘33个百分点。我们指出，上半年通信设备跑完赢大盘的主要原因，还是由于市场对于2012年电信资本支出增长幅度不存在一定的分歧，以及市场对于通信设备行业2012年业绩不佳的预期所致。

如中国联通上半年跑完赢大盘，一方面是由于其2011年业绩高于市场预期，另一方面则是其季度追加的3G用户数经常出现了环比下降。　　近期电信行业运营数据　　2012年1~4月，电信主营业务收益总计已完成3390.5亿元，比上年同期快速增长10.1%。2009年不受国际金融危机影响，我国电信行业收益增长速度降至冰点。步入2011年，国内电信行业收益增长速度逐步企稳回落，主要的驱动力来自国内3G用户的持续快速增长以造就电信数据业务的快速增长。

　　我们指出，光通信行业的高景气在2012年下半年仍将沿袭。主要的逻辑在于：(1)目前国家发改委等八部委正在研究草拟宽带中国战略实施方案，预计9月月对外发布，将推展光通信整体产业加快发展;(2)三大运营商投资向光通信弯曲：中国移动对传输网投资快速增长48%，超过324.94亿元;中国电信资本支出540亿元，快速增长8.98%，并回应投资主要将用作扩展宽带涉及业务。　　下半年行业投资策略　　目前，通信设备行业市盈率(TTM)为30倍，高于其历史平均值40.5倍，但较其历史最低值17倍仍略为低。通信设备行业目前的市净率为2.55倍，高于其历史平均值4.4倍，但较其历史最低值1.67倍仍略为低。

从估值上看，目前通信设备行业估值处在一个稍高于其历史平均值的水平，但是较其历史最低估值还不存在一定差距。其中，中国联通市盈率为49倍(TTM)，其历史市盈率中值为29倍，目前中国联通静态市盈率较高是由于其近一年以来业绩不佳的影响，如果按照动态估值，2012年的市盈率(PE)为36倍;中国联通当前市净率为1.17倍，高于其历史中值1.75倍。　　对于通信设备行业而言，在行业市场需求层面，2012年国内投资规模增长幅度为10%左右。由于国内市场需求总体上看只是呈现出小幅快速增长，因此我们对2012年国内通信设备行业盈利情况所持慎重态度，行业投资机会更好地反映为结构性机会。

我们预计2012年运营商的资本支出将重点向固网宽带、网络优化、WLAN、LTE、智能手机等领域展开弯曲，与该领域涉及的上市公司将获益显著，因此我们寄予厚望光通信行业的投资机会，如行业的龙头公司中兴通讯、日海通讯等。而电信运营行业方面，目前中国联通正处于盈利的下行周期中，融合联通当前的估值情况，我们之后保持对其增持的评级。

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